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La thèse se compose de trois études consacrées à la politique de dividendes des entreprises européennes cotées. Le premier essai étudie : (i) les éléments déterminants entraînant le paiement de dividendes, (ii) le changement au fil du temps dans le comportement des entreprises, pour le paiement de dividendes et (iii) les facteurs à l’origine de la diminution de la proportion des entreprises européennes payant des dividendes. En utilisant des sociétés cotées de 21 pays européens entre 1991 et 2010, nous voulons déterminer si les entreprises européennes payant des dividendes suivent la même tendance à la baisse que celle constatée aux États-Unis. En outre, cette analyse nous fournit l'occasion d'étudier les facteurs qui sont importants dans la détermination de la politique de dividende en Europe. Le deuxième essai étudie les facteurs qui sont responsables à long terme (permanents) des changements de la politique de dividendes par les entreprises européennes cotées. Dans cet essai, nous examinons les facteurs qui motivent les changements durables dans les politiques de dividendes , à savoir qui conduisent un payeur de dividende régulier à suspendre les paiements de façon permanente, ou au contraire, qui conduisent une entreprise n’ayant jamais payé de dividendes à adopter une politique de versements de dividendes réguliers. Le troisième essai étudie la validité empirique de l’hypothèse de l’effet signal du dividende. Dans un premier temps, nous examinons l'association entre les changements de dividendes et les changements futurs de bénéfices pour l'échantillon complet. Dans une deuxième étape, nous ne considérons que les annonces de changement de dividendes qui sont suivies par des changements inattendus dans les cours des actions pendant la période de trois jours autour de l’annonce du changement de dividende. Les changements dans les prix des actions devraient être dans le sens de l'évolution des dividendes si nous supposons que les forces du marché ne réagissent qu’aux changements des annonces de dividendes, qui ont contenu de l'information sur les bénéfices futurs.

The dissertation consists of three studies devoted to the dividend policy of European listed firms. The first essay investigates: (i) the determinants of dividend payments; (ii) the change in the dividend payment behavior of firms over time; and (iii) factors that are responsible for the decrease in the proportion of dividend payers in Europe. By using listed firms from 21 European countries between 1991 and 2010, we want to determine whether European dividend payers follow the same declining trend as US ones. Furthermore, this analysis provides us the opportunity to study the factors that are important in the determination of dividend policy in Europe. The second essay investigates the factors that are responsible for long term (permanent) dividend policy changes by European listed firms. In this essay we examine the factors that motivate lasting changes in dividend policies, i.e. that lead a regular dividend payer to stop payments permanently, or…

Advisors/Committee Members: Dumontier, Pascal (thesis director).

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La crise financière récente a réveillé l’intérêt du monde académique pour les préceptes qui sous-tendent le comportement économique “rationnel”. En réponse au besoin d’une meilleure compréhension des fondamentaux du capitalisme, cette thèse prend une perspective historique sur XV quelques considérations managériales essentielles, parmi lesquelles la coordination principal-agent, la redistribution des bénéfices et la maximisation de la fiabilité et de l’efficience. Elle le fait par le biais de multiples analyses longitudinales de la Compagnie Néerlandaise des Indes Orientales (Vereenigde Oostindische Compagnie, la VOC), qui opéra pendant la première vague de mondialisation et fut une pionnière des principes managériaux modernes. Se basant sur une combinaison de données quantitatives et qualitatives, et instruite par la théorie de l’agence et par l’institutionnalisme, cette thèse fait deux contributions théoriques larges. En premier lieu, en soulignant la réactivité de la Compagnie à l’évolution des exigences d’un monde en mutation, elle enrichit l’état des connaissances sur la VOC, qui était jusqu’à présent fortement orienté vers la contextualisation historique et minimisait l’importance de l’action managériale. En deuxième lieu, elle démontre que la gestion de la VOC, bien que guidée par des objectifs organisationnels modernes par essence, tels que le contrôle, la maximisation des revenus, ou l’optimisation opérationnelle, était formatée par des situations politiques et culturelles prémodernes. Ceci confirme de nouveau la thèse selon laquelle les racines de l’action économique “rationnelle” se trouvent d’avantage dans le pragmatisme et la construction sociale que dans une logique économique autonome. Sous cet angle, la lutte de la VOC pour réconcilier les objectifs de long terme et les exigences de court terme éclaire les problématiques stratégiques d’industries dynamiques ou émergeantes, et alimente le débat sur les facteurs, culturels ou politiques, qui ont contribué à l’état actuel du capitalisme occidental.

The recent financial crisis has reinvigorated an academic interest in the precepts upon which “rational” economic behavior is based. Answering to the need for a better understanding of capitalism’s fundaments, this dissertation takes a historical perspective on a number of core managerial issues, including raising capital, controlling agents and improving reliability / efficiency. It does so by means of multiple longitudinal analyses of the Dutch East India Company (Vereenigde Oostindische Compagnie – VOC), which operated during the first wave of globalization and pioneered modern management principles. Together, the chapters cover all of the Company’s three important domains of activity: the Asian branch, the metropolitan upper echelons and the shipping between Europe and Asia. Using a combination of quantitative and qualitative data and drawing on agency theory and institutionalism, the dissertation depicts the VOC as an actively governed organization that consciously addressed trade-offs and dilemmas.…

Advisors/Committee Members: Sgourev, Stoyan (thesis director).

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La thèse vise à identifier, dans un premier temps, l’influence du timing de versement des dividendes des sociétés françaises cotées sur les cours boursiers. Elle cherche à identifier, dans un deuxième temps, les déterminants du timing de versement des dividendes. La démarche retenue pour argumenter ces propos est la suivante : dans une première partie, nous avons posé notre cadre théorique. Le positionnement de la thèse dans l’ancrage de la théorie politico-contracteulle et la théorie des signaux nous a orienté vers l’étude du contenu informationnel du timing de versement des dividendes dans un premier temps et à identifier ses déterminants dans un deuxième temps. La seconde partie est consacrée à l’étude empirique réalisée auprès de 69 entreprises initiatrices de dividendes cotées à l’indice SBF 120 durant l’année 2007 afin de répondre à notre premier objectif, et portée sur un échantillon de 57 sociétés françaises distributrices d’un dividende annuel durant la période 2003-2009 afin de répondre à notre second objectif. S’agissant de notre premier objectif, le recours à la méthodologie des études d’évènement a révélé que les cours réagissent à la date de versement des dividendes ce qui confirme que le timing de versement des dividendes possède un contenu informationnel. Quant à notre second objectif, les dispositions réglementaires souples sur la fixation de la date de versement du dividende et son emploi en tant que signal émis de la firme vers le marché posent la question du choix de cette date dans le contexte français à système juridique civil connu pour la protection des intérêts des actionnaires minoritaires. Les résultats de la littérature antérieure restent timides en raison de leur focalisation sur la date de versement du premier dividende – et notamment sur la probabilité d’initier un dividende suite à l’introduction en bourse. Les résultats de notre étude empirique confirment l’impact significatif de la présence d’un actionnaire majoritaire, de la profitabilité, de la liquidité et de la durée de versement du dividende précédent sur la fixation de la date de versement de cette année. Cet impact semble se manifester à travers une limitation de la durée entre la date de l’assemblée des actionnaires et la date de paiement effectif des dividendes et une reconnaissance de cette durée comme étant une bonne nouvelle par rapport aux autres signaux émis par l’entreprise au marché boursier.

The purpose of this study is to identify the informational content of the dividend pay date and its determinants. Namely, is there information in the timing of the dividend payments? The empirical evidence indicates that the market reacts at the dividend pay date. Mean excess returns of stock prices on the pay date are significantly positive and are insignificant and negative around the entire population of dividend pay dates. On the other side we are interested in the determinants of the dividend pay date. Our multivariate analysis shows that the ownership structure, the liquidity of the firm, the result, and the previous…

Advisors/Committee Members: Boisselier, Patrick (thesis director), Karaa, Adel (thesis director), Séverin, Éric (thesis director).

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Cette thèse de doctorat s'inscrit dans le courant de recherche qui étudie les implications financières associées à une meilleure responsabilité sociale des entreprises (RSE). Après un chapitre préliminaire qui nous permet de présenter la littérature antérieure et de situer notre recherche, nous effectuons trois études empiriques. Dans la première étude, nous étudions l'impact de la RSE sur le risque financier des entreprises (mesuré par le risque total, systématique et spécifique). En utilisant un échantillon de 5716 observations entre 2001 et 2011, nous montrons que les entreprises socialement responsables réduisent significativement leur risque systématique. Les résultats de cette étude suggèrent aussi que ces entreprises disposent d'un capital moral qui absorbe l'impact de potentiels chocs spécifiques. Quant à l'analyse des dimensions de la RSE, nous démontrons que les “ressources humaines” réduisent le plus le risque financier des firmes, suivies par le “ comportement sur le marché” et le “gouvernement d'entreprise”. Dans la deuxième étude empirique, nous nous intéressons à l'impact de la RSE sur la maturité de la dette des entreprises. En utilisant un large échantillon d'entreprises américaines, nous montrons que les entreprises socialement responsables réduisent significativement la maturité de leur dette. Nous montrons aussi que ces entreprises substituent les capitaux propres à la dette long-terme. Un niveau élevé de RSE réduit la proportion des investissements financés par de la dette long-terme et augmente la proportion des investissements financés par des capitaux propres et de la dette court-terme. Dans la troisième étude empirique, nous utilisons un échantillon de 22389 observations entre 1991 et 2012 et nous nous intéressons à la relation entre la RSE et la politique de dividendes. Nous soulignons que les entreprises socialement responsables paient plus de dividendes que les entreprises non socialement responsables. Nous démontrons aussi que les entreprises socialement responsables ont une politique de dividendes plus stable. Globalement, nos résultats empiriques valident nos hypothèses. Ils suggèrent que les entreprises socialement responsables utilisent la maturité de leur dette et leur politique de dividendes comme des mécanismes qui permettent de contrôler les phénomènes de surinvestissement en RSE. Ces mécanismes permettent de renforcer les effets positifs liés à une meilleure RSE (i.e., la réduction du risque).

Corporate Social Responsibility (CSR) is, nowadays, considered one of the most debated topics in both theory and practice. This dissertation investigates some financial implications associated with high CSR involvement. After Synthesizing the existing literature in the field, we perform three empirical studies. The first empirical study examines the impact of CSR on firm financial risk (measured by total, systematic and specific risks). Using a database of 5,716 firm-year observations between 2001 and 2011, we show that a socially responsible firm avoids certain risks acknowledged by the…

Advisors/Committee Members: Girerd-Potin, Isabelle (thesis director).

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Dans cette thèse, nous traitons deux problèmes de contrôle optimal stochastique. Chaque problème correspond à une Partie de ce document. Le premier problème traité est très précis, il s'agit de la valorisation des contrats optionnels de vente de type Américain (dit Put Américain) en présence de dividendes discrets (Partie I). Le deuxième est plus général, puisqu'il s'agit dans un cadre discret en temps de prouver l'existence d'un principe de programmation dynamique sous des contraintes en probabilités (Partie II). Bien que les deux problèmes soient assez distincts, le principe de programmation dynamique est au coeur de ces deux problèmes. La relation entre la valorisation d'un Put Américain et un problème de frontière libre a été prouvée par McKean. La frontière de ce problème a une signification économique claire puisqu'elle correspond à tout instant à la borne supérieure de l'ensemble des prix d'actifs pour lesquels il est préférable d'exercer tout de suite son droit de vente. La forme de cette frontière en présence de dividendes discrets n'avait pas été résolue à notre connaissance. Sous l'hypothèse que le dividende est une fonction déterministe du prix de l'actif à l'instant précédant son versement, nous étudions donc comment la frontière est modifiée. Au voisinage des dates de dividende, et dans le modèle du Chapitre 3, nous savons qualifier la monotonie de la frontière, et dans certains cas quantifier son comportement local. Dans le Chapitre 3, nous montrons que la propriété du smooth-fit est satisfaite à toute date sauf celles de versement des dividendes. Dans les deux Chapitres 3 et 4, nous donnons des conditions pour garantir la continuité de cette frontière en dehors des dates de dividende. La Partie II est originellement motivée par la gestion optimale de la production d'une centrale hydro-electrique avec une contrainte en probabilité sur le niveau d'eau du barrage à certaines dates. En utilisant les travaux de Balder sur la relaxation de Young des problèmes de commande optimale, nous nous intéressons plus spécifiquement à leur résolution par programmation dynamique. Dans le Chapitre 5, nous étendons au cadre des mesures de Young des résultats dûs à Evstigneev. Nous établissons alors qu'il est possible de résoudre par programmation dynamique certains problèmes avec des contraintes en espérances conditionnelles. Grâce aux travaux de Bouchard, Elie, Soner et Touzi sur les problèmes de cible stochastique avec perte contrôlée, nous montrons dans le Chapitre 6 qu'un problème avec contrainte en espérance peut se ramener à un problème avec des contraintes en espérances conditionnelles. Comme cas particulier, nous prouvons ainsi que le problème initial de la gestion du barrage peut se résoudre par programmation dynamique

In this thesis, we address two problems of stochastic optimal control. Each problem constitutes a different Part in this document. The first problem addressed is very precise, it is the valuation of American contingent claims and more specifically the American Put in the presence of discrete…

Advisors/Committee Members: Jourdain, Benjamin (thesis director).

▼ Cette thèse est constituée de trois essais visant à comprendre dans quelles mesures la performance sociale des entreprises exerce une influence sur leurs politiques financières.Nous souhaitons ainsi contribuer à la littérature portant sur les conséquences sur les marchés financiers de l’engagement RSE des entreprises. Puisque les décisions financières sont affectées par les problèmes d’agences, ou ont un impact sur eux, nous soutenons que l’analyse de l’effet de la performance sociale des entreprises sur leurs décisions financières est une piste de travail intéressante pour comprendre si une performance sociale élevée est compatible avec la maximisation de la richesse des actionnaires. Ainsi, dans notre premier essai, nous étudions l’impact de la performance sociale sur la valeur des actifs liquides. Nous montrons que les investisseurs attribuent une valeur supérieure aux disponibilités détenues par des entreprises ayant une performance sociale élevée. Ce résultat est cohérent avec l’idée selon laquelle une performance sociale élevée conduit à une utilisation efficace de la trésorerie. En outre, nous exposons que l’impact positif de la performance sociale sur la valeur des actifs liquides n’est observé que pour des entreprises se situant dans des pays dans lesquels la protection des investisseurs est élevée. Ainsi, nous soulignons que la qualité des institutions joue un rôle important dans la relation entre la performance sociale et la valeur de marché des entreprises.Dans un second essai, nous étudions l’influence de la performance sociale sur la politique de dividendes. Dans un contexte international, nous révélons que les entreprises socialement responsables ont plus tendance à verser des dividendes que les autres et à payer des dividendes plus élevés. Cet essai semble montrer que la politique de dividendes est un moyen de résoudre les problèmes d’agence potentiels associés aux politiques de RSE. En ce sens,nous observons que la relation positive entre performance sociale et niveau de dividendes est vraie seulement lorsque la qualité de la gouvernance est élevée. Enfin, notre troisième essai se penche sur l’impact de la performance sociale à la fois sur la structure financière, sur le choix de la source de financement et sur la taille des émissions d’actions. Nous montrons que la performance sociale a un impact négatif sur le niveau d’endettement. Nous observons également que les entreprises socialement responsables émettent des actions plus souvent que les autres. De plus, en se basant sur la littérature montrant un effet négatif de la performance sociale sur l’asymétrie d’information, nous soulignons que les entreprises socialement responsables émettent de plus gros volumes d’actions. Nous révélons également que ces entreprises sont moins sensibles aux conditions de marché lorsqu’elles décident d’avoir recours à l’émission d’actions. En définitive, nos résultats suggèrent que la performance sociale est un déterminant significatif des politiques financières des entreprises et que les entreprises semblent prendre… Advisors/Committee Members: Arouri, Mohamed El Hédi (thesis director).

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La thèse comprend quatre essais. Dans le premier essai lié aux déterminants de la structure du capital des banques, nous constatons que les banques déterminent leur structure de capital de la même manière que les entreprises non financières, principalement avec le ratio du capital sur les actifs. Les résultats montrent également, outre les effets directs, les impacts indirects des facteurs au niveau du pays, sur la décision du capital de la banque. Le deuxième essai se concentre sur la relation entre la diversification et les risques bancaires, et montre que les banques ayant une part relativement élevée du revenu hors intérêts deviennent plus risquées avec un transfert vers des activités non génératrices d'intérêts, en particulier les activités de la banque d'investissement, de la négociation exclusive, etc. Les résultats démontrent également, bien que faiblement, que les banques dont la part relativement faible des revenus génératrices d'intérêts bénéficient des gains nets découlant d'une augmentation des activités hors d'intérêts. Il est intéressant de noter que les données témoignent du bon côté de la diversification pendant les crises. Les résultats sont expliqués en partie sous le contexte des problèmes d’agences liés à une mauvaise gouvernance d'entreprise. Le troisième essai trouve des preuves cohérentes d'un comportement plus fort de gestion des bénéfices dans les banques cotées par rapport aux banques non cotées. Une gestion plus élevée des bénéfices dans les banques cotées est utilisée pour envoyer des informations privées aux investisseurs, conformément à l'hypothèse de signalisation. Les banques cotées à faible capital réglementaire ont des incitations plus élevées à la gestion des bénéfices croissante des revenus que les banques non cotées à faible capital, conformément à l'hypothèse de la gestion du capital. Les conclusions ne trouvent aucune preuve de gestion des bénéfices en raison des incitations au lissage des revenus. Le dernier essai documente la caractéristique à double tranchant des dividendes sur les comportements discrétionnaires des banques. Payer des dividendes rend les banques moins opaques, mais payer excessivement des dividendes impliquent que les banques gèrent davantage leurs bénéfices. Dans un contexte important d'asymétrie d'information, il existe de précieuses informations supplémentaires transmises en payant des dividendes. Par conséquent, le rôle des dividendes comme moyen de transmission de l'information devient plus prononcé. Quant aux banques étant soumises à des problèmes d'agence, le versement de dividendes les rend moins opaques.

The thesis comprises of fours essays. In the first essay related to the determinants of bank capital structure, we find that banks determine their capital structure in much the same way as non-financial firms, mainly with the ratio of equity over assets. The results also show, besides the direct effects, there are indirect impacts of country-level factors on the decision of bank capital. Our results have potential policy implications for the…

Advisors/Committee Members: Girerd-Potin, Isabelle (thesis director), Louvet, Pascal (thesis director).

▼ La finance d’entreprise comportementale est un domaine qui a suscité beaucoup d’intérêts ces dix dernières années chez les financiers, les psychologues et les spécialistes des neurosciences. Ce travail de recherche s’inscrit dans le courant de la finance d’entreprise comportementale qui s’avère être un champ de recherche novateur, complexe et résistant à l’analyse objective. La question des dividendes, bien que récurrente, ne cesse d’occuper une position axiologique dans les recherches récentes en Finance. Depuis 2015, la France est considérée comme l’un des pays les plus généreux en termes de distribution de dividendes dans l’Union européenne (UE). Il est à ce niveau une question de recherche s’employant à délimiter les contours réels des déterminants de la décision et du montant du dividende distribué. Concrètement, l’objectif de ce travail consiste à étudier d’une part, certains facteurs exogènes susceptibles d’expliquer la politique de distribution de dividende, et à évaluer d’autre part leurs impacts sur la décision de versement et le taux de distribution à travers le sentiment d’investisseur et les biais comportementaux des dirigeants français. En termes d’objectifs ,cette thèse s’est employée à apporter quelques éléments de réponses aux questions de l’importance du sentiment sectoriel dans la décision de versement de dividende objet du premier chapitre (la théorie du Catering). Les résultats montrent que le sentiment d’investisseur n’a pas un impact significatif sur la decision de distribution de dividendes pour le cas de la France (Ferris et al. (2009) ; La Porta et al. (2000)). Contrairement à Anouar et Aubert (2017), les résultats permettent de mettre en évidence un impact positif et significatif du sentiment de l'investisseur sur la probabilité du paiement du dividendes pour le cas du secteur industriel. Un tel résultat montre que les entreprises faisant partie d'un secteur industriel sont en mesure de répondre aux besoins des investisseurs en se basant sur la demande de ces derniers en matière de distribution de dividendes. L'analyse de régression confirme que le sentiment sectoriel est un indicateur approprié pour tester la théorie du Catering (Baker and Wurgler 2004a). Le second chapitre analyse l’impact de l’excès de confiance des dirigeants sur la politique de distribution de dividendes. En utilisant un échantillon d'entreprises françaises, nous démontrons que l'excès de confiance des dirigeants joue un rôle déterminant dans l'explication de la politique de dividende des entreprises françaises. L'excès de confiance des dirigeants exerce un effet positif sur le paiement des dividendes des entreprises.Le troisième chapitre s’interroge sur les implications de la gouvernance en termes de responsabilisation et rationalisation des décisions et ses effets sur la modération des impulsions de l’irrationalité des agents. Nos principaux résultats concernant cette analyse (régression quantile) montrent que les coefficients de l'indice de surconfiance des gestionnaires sont positifs et significatifs,… Advisors/Committee Members: Hervé, Fabrice (thesis director), Poincelot, Evelyne (thesis director).

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Cette thèse analyse les conséquences et les implications des annonces de dividendes sur le marché boursier français dans un contexte de crise financière. Elle comporte quatre chapitres dont un premier, théorique qui trace les orientations des trois études empiriques réalisées. À l’issue de ce chapitre, il est proposé un cadre d’analyse de l’impact de la crise sur la politique de dividendes. Le deuxième chapitre traite de l’impact de la crise sur les réactions du marché. Il a testé et validé l’hypothèse d’une réaction différenciée des investisseurs aux annonces de dividendes en fonction du contexte économique. De surcroît, il met en évidence des réactions asymétriques des investisseurs en période de crise. Le troisième chapitre fournit une nouvelle explication à ces réactions asymétriques à travers la théorie de l’ambiguïté. L’hypothèse selon laquelle la nature et le degré d’incertitude de l’environnement macroéconomique auraient un impact sur la manière dont les investisseurs réagissent suite aux annonces de dividendes a été testée et validée. Le quatrième chapitre analyse la prévision des bénéfices comptables par les dividendes en période de crise, au regard de la théorie du signal. Nos résultats valident globalement les théories du signal et de l’ambiguïté. Même si la crise a affecté les réactions du marché français, elle n’a pas eu d’impact sur la relation significative qui existe entre les changements de dividendes et les variations de bénéfices futurs. Cette thèse analyse les conséquences et les implications des annonces de dividendes sur le marché boursier français dans un contexte de crise financière. Elle comporte quatre chapitres dont un premier, théorique qui trace les orientations des trois études empiriques réalisées. À l’issue de ce chapitre, il est proposé un cadre d’analyse de l’impact de la crise sur la politique de dividendes. Le deuxième chapitre traite de l’impact de la crise sur les réactions du marché. Il a testé et validé l’hypothèse d’une réaction différenciée des investisseurs aux annonces de dividendes en fonction du contexte économique. De surcroît, il met en évidence des réactions asymétriques des investisseurs en période de crise. Le troisième chapitre fournit une nouvelle explication à ces réactions asymétriques à travers la théorie de l’ambiguïté. L’hypothèse selon laquelle la nature et le degré d’incertitude de l’environnement macroéconomique auraient un impact sur la manière dont les investisseurs réagissent suite aux annonces de dividendes a été testée et validée. Le quatrième chapitre analyse la prévision des bénéfices comptables par les dividendes en période de crise, au regard de la théorie du signal. Nos résultats valident globalement les théories du signal et de l’ambiguïté. Même si la crise a affecté les réactions du marché français, elle n’a pas eu d’impact sur la relation significative qui existe entre les changements de dividendes et les variations de bénéfices futurs.

This dissertation investigates the consequences and implications of dividend announcements on French…

Advisors/Committee Members: Viviani, Jean-Laurent (thesis director), Louhichi, Wael (thesis director).

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Ce travail de recherche est dédié à l’analyse des politiques de dividendes dans le contexte des fusions-acquisitions américaines. Le premier chapitre de cette thèse décrit le cadre de l’étude. Il présente le cadre théorique des politiques de dividendes, puis celui des fusions-acquisitions avant d’exposer les champs exploratoires relatifs aux spécificités des politiques de dividendes lors des opérations de fusions-acquisitions. Il traite, à la fin, une illustration d’une fusion américaine qui incarne un cas réel des interactions des politiques de dividendes lors des rapprochements des firmes. Le deuxième chapitre de la thèse explore empiriquement l’impact de la différence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées sur la politique de dividendes post-fusion, et teste un éventuel effet de compensation de la prime de fusion. Le troisième chapitre part de l’idée que la réaction négative du marché à l’annonce des acquisitions en titres de firmes cotées est l’issu de l’évaluation incorrecte de l’acquéreur. De ce fait, il explore un possible rôle informationnel de la politique de dividendes de l’acquéreur dans ce type d’opérations qui peut réduire l’asymétrie d’information sur la valorisation de l’acquéreur, et ainsi alléger la réaction négative du marché à l’annonce. Le quatrième chapitre étudie les caractéristiques financières des firmes fusionnées qui sont déterminantes de leurs politiques de dividendes. Au vu de cela, il suppose que la réussite de la fusion peut être affectée par la différence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées issue de la différence entre leurs caractéristiques. Les résultats de nos recherches prouvent l’effet de la divergence entre les politiques de dividendes des firmes fusionnées sur le déroulement de la fusion au moment et après la transaction. La principale contribution de cette thèse est donc d’illustrer l’importance de tenir compte des politiques de dividendes des firmes impliquées dans des opérations de fusions-acquisitions, afin de pouvoir prendre les bonnes décisions lors du rapprochement. La généralisation de l’effet de clientèle sur les firmes fusionnées permet de détecter des chocs de clientèles de dividendes, et de révéler la nécessité d’absorber ces chocs par certains termes transactionnels et par la conduite post-fusion de la firme combinée.

This research is dedicated to the analysis of dividend policy in the context of U.S. mergers and acquisitions. The first chapter of this thesis presents the framework of the study. It outlines the theoretical framework of the dividend policies and the mergers-acquisitions before stating exploratory fields related to the specificities and contributions of dividend policies in the M&A setting. Furthermore, it discusses an illustration of an US merger that embodies a real case of interactions between dividend policies during mergers-acquisitions. The second chapter empirically explores the impact of the difference between merging firms’ dividend policies on the post-merger dividend policy, and tests a probable…

Advisors/Committee Members: Dereeper, Sébastien (thesis director).

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La société holding est une réalité économique dont l’importance ne cesse d’augmenter. Plusieurs États offrent des régimes de faveurs fiscales pour attirer les holdings sur leurs territoires. Le système fiscal turc n’offre pas un tel «régime holding» mais il comporte plusieurs dispositions qui offrent certains avantages aux participations turques et étrangères. Une fiscalité avantageuse pour les holdings est intéressante pour un État dans la mesure où elle lui permet d’attirer les entreprises. Les dispositions fiscales peuvent rendre un territoire attractif et compétitif mais elles peuvent inciter une évasion fiscale à l’intérieur même du territoire. Le second risque engendré par le régime fiscal avantageux est l’établissement d’une concurrence fiscale déloyale. Les éléments clés d’une fiscalité idéale pour la société holding prennent en compte, d’une part la distribution des bénéfices de la holding, et d’autre part, les bénéfices provenant de ses propres participations, notamment les dividendes provenant de ses filiales et les plus-values de cession de ces participations. Par ailleurs, le régime fiscal holding doit être attractif et compétitif tout en restant compatible avec les principes reconnus du droit fiscal international.

The holding company is an economic reality whose importance is still increasing. Several countries offer tax benefits plans to attract holdings in their territories. The Turkish tax system does not offer such a "holding plan" but it contains several provisions that provide certain benefits to Turkish and foreign investments. Tax advantages for holding companies are important for the State to the extent that it attracts businesses and group companies. The tax provisions can make an attractive and competitive territory, yet they may increase tax evasion within the same territory. Another risk caused by the advantageous tax regime is harmful tax competition. The key elements of an ideal tax system of holding companies are about, first of all, the distribution of profits of the holding company and secondly, income from its own shares, including dividends from its subsidiaries and the capital gains disposal of their shares. Furthermore, the holding company tax system must be both competitive and attractive and at the same time it must be compatible with the principles acknowledged by international tax law.

Advisors/Committee Members: Castagnède, Bernard (thesis director).

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La mondialisation de l’économie, le développement des moyens de transport et de communication et l’émergence des paradis fiscaux rendent la connaissance de la fiscalité d’autres pays indispensable, tant par le fiscaliste praticien que par le chercheur.La France et la Belgique ont une communauté de langue et de culture en plus de la proximité géographique. Connaître sa fiscalité et la comparer à la fiscalité française est utile à tout fiscaliste qui pourra alors se faire sa propre idée sur le statut de paradis fiscal qu’on lui attribue. Nous avons choisi de comparer l’imposition des revenus étrangers car, ceux qui changent de pays pour éviter la pression fiscale, sont souvent des personnes ayant une forte activité internationale. En l’absence de convention préventive de double imposition, l’imposition de tels revenus est plus favorable en France, quand ils sont encaissés par des personnes morales. En revanche, lorsqu’ils sont encaissés par des personnes physiques, l’imposition est plus avantageuse en Belgique.Mais les deux pays ont conclu beaucoup de conventions préventives de double imposition de sorte qu’il est difficile de trouver un pays qui ne leur est pas lié par une convention fiscale. Or, il s’avère que la Belgique, à travers ses conventions, adopte des mesures fiscales nettement plus favorables que la France et ce, afin de favoriser l’expansion économique de ses résidents et attirer aussi des capitaux étrangers.A cette situation, s’ajoute le fait que ce pays autorise des montages fiscaux qui seraient sanctionnés en France sous l’angle de l’abus de droit.On comprend alors pourquoi certains hommes d’affaires n’hésitent pas à s’y domicilier.

According to several factors such as the economy globalization, the development of transportation and communication supplies and the rising of tax heavens, tax lawyers have to reach a high expertise and knowledge of foreign tax systems.Belgium and France share common roots of language and culture in addition to the geographical proximity. To be especially aware of the Belgium tax law scheme is absolutely necessary for every tax lawyer in particular in a view to compare and have an opinion about the heaven nature of the Belgian system.As far as it is impossible to compare every point of the two systems, we decided to focus only on the taxation of foreign income, because of the international activity of the taxpayers willing to lower the tax pressure. Without an international tax treaty, foreign incomes are less taxed in France when they are received by a company but the situation is different when the receiver is a person. However it has to be noticed that Belgium and France have developed a huge international tax treaty network. The Belgium one is analyzed as being more attractive for foreign investments and national economic expansion. Besides, Belgium has a tax system which authorizes tax schemes seen sometimes as an abuse of right in France. As a consequence the exile of business men can be understood.

Advisors/Committee Members: Maublanc, Jean-Pierre (thesis director).